【此次征求意見稿最值得關(guān)注的是對直播宣傳推介基金提出明確要求，以及對老年投資者的保護(hù)。】

圖片來源：界面圖庫

基金銷售再迎新規(guī)。

日前，中國基金業(yè)協(xié)會發(fā)布了《公開募集證券投資基金投資者適當(dāng)性管理細(xì)則（征求意見稿）》（以下簡稱“征求意見稿”）。

此次征求意見稿共分為18條，要求基金管理人、基金銷售機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)根據(jù)投資者的投資目標(biāo)、風(fēng)險偏好和可承受的損失，嚴(yán)格履行投資者風(fēng)險偏好及承受能力識別、基金風(fēng)險特征匹配等適當(dāng)性義務(wù)，將適當(dāng)?shù)幕痄N售給適合的投資者。意見反饋截止時間為2025年11月26日。

“投資者適當(dāng)性管理，實際上是公募基金行業(yè)最重要的行業(yè)規(guī)則之一，把合適的產(chǎn)品，以適當(dāng)?shù)姆绞?，賣給適配的人，才是行業(yè)良性發(fā)展的正途?！蹦炒笮凸蓟鸷弦?guī)人士對界面新聞表示。

界面新聞梳理此次征求意見稿的細(xì)則，主要從投資者風(fēng)險承受能力評估、基金風(fēng)險等級評定、直播銷售和老年投資者保護(hù)四個方面進(jìn)行要求。

在投資者風(fēng)險承受能力評估上，征求意見稿對評估次數(shù)進(jìn)行了限制。一方面，投資者在同一機(jī)構(gòu)進(jìn)行風(fēng)險承受能力評估單日不得超過兩次，十二個月內(nèi)累計不得超過八次；另一方面，投資者風(fēng)險承受能力評估等級與最近一次結(jié)果不一致的，基金管理人、基金銷售機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)提示投資者關(guān)注變動情況并進(jìn)行確認(rèn)。

此外，風(fēng)險承受能力評估結(jié)果有效期原則上不得超過十二個月，超過十二個月的，基金管理人、基金銷售機(jī)構(gòu)向投資者再次銷售基金前，應(yīng)當(dāng)重新進(jìn)行評估。

在基金風(fēng)險等級評定上，更加強(qiáng)調(diào)量化指標(biāo)。明確需要結(jié)合股票倉位、基金凈值歷史波動率、最大回撤等，通過定量和定性分析相結(jié)合的方法綜合評定基金風(fēng)險等級，并且給出了相對具體的要求：

（一）最高股票倉位較高基金的風(fēng)險等級原則上不得低于最高股票倉位較低基金；

（二）基金凈值波動率較高基金的風(fēng)險等級原則上不得低于基金凈值波動率較低基金；

（三）最大回撤較大基金的風(fēng)險等級原則上不得低于最大回撤較小基金。

此外，征求意見稿還要求基金管理人、基金銷售機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)建立健全基金風(fēng)險等級劃分定期復(fù)核及動態(tài)調(diào)整機(jī)制，每年至少對銷售的基金的風(fēng)險等級進(jìn)行一次復(fù)核。

此次征求意見稿最值得注意的是對直播宣傳推介基金提出明確要求，以及對老年投資者的關(guān)注。

近年來，直播銷售興起，此次征求意見稿提出，基金管理人、基金銷售機(jī)構(gòu)通過直播形式宣傳推介基金，應(yīng)當(dāng)結(jié)合直播展業(yè)特點，建立健全內(nèi)部審核流程與管控措施，嚴(yán)格履行投資者適當(dāng)性管理義務(wù)，并在直播過程中加強(qiáng)風(fēng)險提示。

此外，基金管理人、基金銷售機(jī)構(gòu)通過直播鏈接提供基金銷售服務(wù)時，應(yīng)當(dāng)向投資者全面說明基金的風(fēng)險收益特征，充分揭示基金投資風(fēng)險，確保投資者完成風(fēng)險測評。通過互聯(lián)網(wǎng)、電子傳真等非現(xiàn)場方式銷售基金的，應(yīng)當(dāng)將適當(dāng)性管理嵌入流程，客觀完整記錄基金風(fēng)險等級劃分、投資者風(fēng)險承受能力評估、適當(dāng)性匹配、風(fēng)險提示等重點環(huán)節(jié)，妥善保存相關(guān)信息資料，確保適當(dāng)性管理過程可回溯。

上述合規(guī)人士告訴界面新聞，現(xiàn)階段基金公司，也別是大型基金公司對直播的合規(guī)要求已經(jīng)非常嚴(yán)格了，征求意見稿或許也只是對此前一些細(xì)節(jié)問題的修訂。

本次征求意見稿還特別關(guān)注老年投資者的保護(hù)。文件指出，基金管理人、基金銷售機(jī)構(gòu)向六十五周歲以上普通投資者銷售R4級及以上風(fēng)險等級基金的，應(yīng)當(dāng)履行特別的注意義務(wù)，包括制定更為審慎的銷售流程，追加了解相關(guān)信息、強(qiáng)化風(fēng)險提示、給予更多考慮時間、增加回訪比例和頻次等。

在上述合規(guī)人士看來，這一要求短期可能會影響產(chǎn)品銷量，但長期來看，對于基金公司乃至基金行業(yè)聲譽口碑，包括基金公司自身的售后壓力，都是利遠(yuǎn)大于弊的。

上海某公募合規(guī)人士表示，過去在市場高點時，收益高的基金會吸引很多投資者買入，很多投資者對產(chǎn)品的風(fēng)險等級了解并不多。但是基金盈虧同源，高收益產(chǎn)品必然伴隨著高波動，這也導(dǎo)致在市場下跌時，投資者承受了高風(fēng)險產(chǎn)品帶來的陣痛。

“現(xiàn)在行業(yè)產(chǎn)品供給非常充沛，同時投資者的需求也是多樣的，未來隨著適當(dāng)性管理的加強(qiáng)，無論是投資者個人的體驗，還是基金公司售后的壓力，可能都會形成更好的正向互動。此次征求意見稿是公募基金行業(yè)投資者適當(dāng)性管理進(jìn)一步細(xì)化與強(qiáng)化，有助于推動行業(yè)健康規(guī)范發(fā)展，提升投資者保護(hù)水平?！?/p>