近日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《私募投資基金信息披露監(jiān)督管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱《辦法》），自9月1日起施行。作為首部落實(shí)《私募投資基金監(jiān)督管理?xiàng)l例》（以下簡(jiǎn)稱《條例》）的行政規(guī)章，《辦法》一經(jīng)發(fā)布即引起私募基金管理人、券商、律所等多方關(guān)注。

業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，《辦法》在壓實(shí)主體責(zé)任、強(qiáng)化穿透式監(jiān)管、完善投資者保護(hù)等方面亮點(diǎn)突出，將推動(dòng)私募行業(yè)加速邁向規(guī)范化、透明化發(fā)展的新階段。

強(qiáng)化穿透式披露，壓實(shí)多方主體責(zé)任

記者采訪多位業(yè)內(nèi)人士后發(fā)現(xiàn)，“穿透式監(jiān)管”是此次新規(guī)最受關(guān)注的焦點(diǎn)。

《辦法》第十九條明確規(guī)定：“投向其他私募基金或者依法發(fā)行的資產(chǎn)管理產(chǎn)品（公開募集證券投資基金除外）的私募證券投資基金，在按照前款第四項(xiàng)規(guī)定披露投資資產(chǎn)情況時(shí)，還應(yīng)當(dāng)披露投資路徑、穿透后的投資資產(chǎn)情況?！蓖瑫r(shí)要求被投資的私募基金、依法發(fā)行的資產(chǎn)管理產(chǎn)品等應(yīng)當(dāng)予以配合。

“此次落地的《辦法》最大的突破，在于以頂層設(shè)計(jì)之手，撕開了投資資產(chǎn)的黑箱。”上海新方程私募基金管理有限公司認(rèn)為，“新規(guī)首次明確‘穿透披露’的法定要求，這無異于為我們裝上了‘透視眼’，讓最終投資標(biāo)的的風(fēng)險(xiǎn)暴露清晰可見，構(gòu)筑起一道堅(jiān)實(shí)的投資者保護(hù)網(wǎng)?！?/p>

高毅資產(chǎn)合伙人、首席合規(guī)官朱可駿在接受第一財(cái)經(jīng)采訪時(shí)強(qiáng)調(diào)，新規(guī)強(qiáng)化了差異化披露、穿透式披露要求。例如，對(duì)基金投資的高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)提出了細(xì)化披露要求，對(duì)嵌套投資提出了穿透披露要求，并對(duì)“四類主要投向”基金的年度報(bào)告提出了強(qiáng)制審計(jì)要求。

在朱可駿看來，這些高水平、標(biāo)準(zhǔn)化的披露要求，將促進(jìn)行業(yè)機(jī)構(gòu)完善信息披露流程和內(nèi)控制度，減少選擇性披露、信息不對(duì)稱等問題，推動(dòng)行業(yè)精細(xì)化規(guī)范化發(fā)展。

除了對(duì)披露內(nèi)容的嚴(yán)格規(guī)定，《辦法》還明確了私募基金管理人、托管人、銷售機(jī)構(gòu)等多個(gè)相關(guān)方的信息披露責(zé)任與義務(wù)。百億私募淡水泉投資認(rèn)為，《辦法》明確私募基金管理人作為披露第一責(zé)任人的義務(wù)，細(xì)化托管人和銷售機(jī)構(gòu)的具體職責(zé)，也首次明確要求關(guān)聯(lián)方配合履行披露義務(wù)。這些變化有助于保障信息的有效傳遞和監(jiān)督約束，避免責(zé)任劃分不清晰。

朱可駿也提到，新規(guī)對(duì)基金托管人強(qiáng)化復(fù)核職責(zé)、基金臨時(shí)報(bào)告與清算報(bào)告做了進(jìn)一步規(guī)范，將使得私募基金的投資標(biāo)的、交易行為、財(cái)務(wù)狀況等全生命周期運(yùn)作信息更透明，有助于防范內(nèi)幕交易、利益輸送、凈值操縱等違規(guī)操作，形成多方協(xié)同監(jiān)督格局。

構(gòu)建雙層監(jiān)管體系，強(qiáng)化投資者保護(hù)

有了解政策制定的相關(guān)人士告訴記者，較長(zhǎng)時(shí)間以來，私募基金行政管理的規(guī)則主要是《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》，且規(guī)定較為原則，具體監(jiān)管要求以自律規(guī)則為主。此次發(fā)布的《辦法》提升了私募基金信息披露的規(guī)則層級(jí)，填補(bǔ)了信息披露專門行政規(guī)則空白。

紫荊資本汪澍分析稱，此前私募基金信息披露主要參考的是《私募投資基金信息披露管理辦法》（基金業(yè)協(xié)會(huì)2016年發(fā)布），該文件沿用了《證券投資基金法》的監(jiān)管邏輯，“很多內(nèi)容與私募股權(quán)投資基金的經(jīng)驗(yàn)并不相符，適用起來較為困難。伴隨著自律規(guī)則的不斷出臺(tái)，信息披露的要求變得更加細(xì)致，但又因散落在各個(gè)不同的自律規(guī)則中而稍顯零散”。

汪澍認(rèn)為，本次發(fā)布的《辦法》與《條例》形成有效銜接，將推動(dòng)形成“行政監(jiān)管+自律管理”的雙層監(jiān)管體系，完善私募基金監(jiān)管規(guī)則閉環(huán)，為行業(yè)長(zhǎng)期健康發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)的制度基礎(chǔ)，助力私募基金更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、支持科技創(chuàng)新。

在投資者保護(hù)方面，《辦法》劃定了多條“紅線”。例如，第十七條提到，私募基金管理人向投資者披露信息不得存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏，對(duì)投資業(yè)績(jī)進(jìn)行預(yù)測(cè)，向投資者承諾投資本金不受損失或者承諾最低收益、最大虧損等行為。

“比如，一些私募機(jī)構(gòu)給渠道發(fā)了凈值或業(yè)績(jī)情況，這些內(nèi)容可能會(huì)被第三方公開。投資者在一些公開平臺(tái)上可能也能查到私募業(yè)績(jī)，未來在這方面的管理可能會(huì)更加嚴(yán)格和規(guī)范?！蹦乘侥紮C(jī)構(gòu)人士告訴記者。

朱可駿分析，在信息披露方面，新規(guī)明確了私募基金信息披露的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性和及時(shí)性要求，禁止誤導(dǎo)性宣傳、對(duì)投資業(yè)績(jī)進(jìn)行預(yù)測(cè)、保本保收益承諾、變相公開披露等違規(guī)行為，要求充分揭示投資風(fēng)險(xiǎn)?！斑@些舉措有助于降低信息壁壘帶來的投資風(fēng)險(xiǎn)，將進(jìn)一步強(qiáng)化投資者權(quán)益保護(hù)，對(duì)夯實(shí)投資者對(duì)私募基金行業(yè)的信任基礎(chǔ)具有重大意義?！?/p>

實(shí)施差異化安排，行業(yè)加速優(yōu)勝劣汰

值得注意的是，監(jiān)管在從嚴(yán)的同時(shí)，并未采取“一刀切”的模式。

上海重陽(yáng)投資認(rèn)為，《辦法》充分考慮了不同類型、不同投向私募基金的運(yùn)作特征，在披露內(nèi)容、頻率及審計(jì)要求等方面實(shí)施了差異化安排。這種精準(zhǔn)施策的做法既保證了信披有效性，又避免了不必要的合規(guī)成本。

國(guó)泰海通證券認(rèn)為，《辦法》通過明確細(xì)化全流程信息披露要求、實(shí)施差異化信息披露安排，在保留私募基金投資靈活度的同時(shí)，促進(jìn)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展；適度有效的監(jiān)管在保護(hù)投資者利益的同時(shí)，也將提振投資者信心、壯大機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍，契合差異化監(jiān)管、扶優(yōu)限劣趨勢(shì)，為行業(yè)行穩(wěn)致遠(yuǎn)、高質(zhì)量發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

新規(guī)將于9月1日起正式施行。朱可駿表示，這給了行業(yè)參與各方進(jìn)行系統(tǒng)開發(fā)改造、完善內(nèi)控制度及信披文本、數(shù)據(jù)傳輸規(guī)范等工作的準(zhǔn)備時(shí)間。

展望未來，隨著監(jiān)管大網(wǎng)的收緊，行業(yè)洗牌在所難免?！邦A(yù)計(jì)之后私募機(jī)構(gòu)的管理將更加規(guī)范化，并且在從嚴(yán)監(jiān)管的背景下，有一部分存在違規(guī)的私募可能會(huì)被出清?！鼻笆鏊侥紮C(jī)構(gòu)人士告訴第一財(cái)經(jīng)。