Soul第四次謀求上市，靠提供情緒價值年入22億元，面臨合規(guī)風(fēng)險
日前，社交平臺Soul母公司Soulgate第四次啟動上市進程，于11月27日向港交所主板遞交上市申請。媒體注意到，Soul上市之路一波三折，先后因主動暫停、招股書失效等擱置資本化進程。
最新披露的招股書顯示，Soul營收保持增長勢頭，經(jīng)調(diào)整凈利潤在2023年實現(xiàn)扭虧為盈。未來經(jīng)營層面，來自算法、內(nèi)容發(fā)布、生態(tài)治理、用戶信息保護等層面的合規(guī)風(fēng)險仍構(gòu)成重要挑戰(zhàn)。
艾媒咨詢CEO兼首席分析師張毅認為，若Soul要進一步提升盈利能力，三個方面的提升很重要：一是持續(xù)迭代具有高溢價產(chǎn)品；二是拓展業(yè)務(wù)，豐富收入結(jié)構(gòu)；三是在合規(guī)化前提下，進行全球布局。其中，第三點最為重要。
截圖自Soul官網(wǎng)
赴美IPO前曾遭起訴
兩度沖擊港股均失敗
Soul App于2016年上線，2019年開始商業(yè)化，主打不看顏值、追求興趣愛好相匹配的交友模式。截至2025年8月31日，Soul累計注冊用戶數(shù)為3.89億，其中78.7%為Z世代，今年前8個月日均活躍用戶為1100萬。
在招股書中，Soul對自己的定位從此前的“社交元宇宙”轉(zhuǎn)變成了“AI+沉浸式社交平臺”。媒體注意到，其于2023年推出自研“原生情緒價值第一大模型”Soul X，開始用AI技術(shù)輔助用戶發(fā)起對話、創(chuàng)作內(nèi)容等。根據(jù)弗若斯特沙利文報告，2025年前8個月，Soul的平均日活躍用戶數(shù)、用戶平均每日啟動次數(shù)及新安裝用戶的30日留存率均在中國“AI+沉浸式社交平臺”中排名第一。
媒體注意到，這是Soul第四次謀求上市，其上市之路可追溯到2021年。2021年5月，Soul沖擊納斯達克，但又主動暫停IPO進程。
對該決定，Soul當時給出的回應(yīng)是，“收到了其他資本運作的可能性，經(jīng)過慎重思考，管理層先暫停IPO的定價流程”。并表示，大股東騰訊也支持這一決定。
媒體注意到，Soul赴美IPO期間，曾被另一家社交平臺Uki起訴。
Uki曾在2020年12月發(fā)布《公開信》，稱Soul員工曾制造虛假材料惡意舉報Uki，導(dǎo)致Uki損失巨大。上海市普陀區(qū)人民法院一審判決認定，Soul員工李某與范某某犯損害商業(yè)信譽、商品聲譽罪。
Uki認為惡意舉報行為與Soul公司有關(guān)，2021年4月，以“其他不正當競爭糾紛”起訴Soul公司。緊接著，在Soul遞交招股書后10天，Soul被凍結(jié)2693萬元。該案件也于2021年10月28日開庭審理，但是法院未對該案當庭宣判，媒體也暫未于公開信息中檢索到案件最終結(jié)果。
2022年起，Soul轉(zhuǎn)戰(zhàn)港交所，但兩度遞表均以材料失效告終。直至今年11月27日，Soul再次向港交所遞交申請，重啟上市進程。
營收依賴單一業(yè)務(wù)
廣告推廣開支占四成營收
最新披露的招股書顯示，Soul業(yè)績改善明顯，營收保持增長勢頭。2022年至2024年，Soul分別實現(xiàn)營收16.67億元、18.46億元和22.11億元，年復(fù)合增長率超過15%。
此外，若參考非國際財務(wù)報告準則計量，Soul經(jīng)調(diào)整凈利潤在2023年實現(xiàn)扭虧為盈，之后穩(wěn)定盈利。今年前8個月，Soul經(jīng)調(diào)整凈利潤為2.86億元，同比增長73%。
截圖自Soul招股書
招股書披露，Soul主要業(yè)務(wù)為情緒價值服務(wù)和廣告服務(wù)。
從營收結(jié)構(gòu)看，情緒價值服務(wù)業(yè)務(wù)營收占比穩(wěn)定在九成左右。2022年至2024年，Soul情緒價值服務(wù)持續(xù)增長，分別實現(xiàn)收入15.19億元、16.67億元、19.69億元。2025年前8個月，該項收入為15.28億元，同比增長18.72%。
廣告服務(wù)業(yè)務(wù)的營收占比，僅為一成左右。Soul在招股書中也提及，優(yōu)化用戶體驗及滿意度的核心可能會限制Soul從廣告產(chǎn)生收入的能力。此外，Soul的廣告收入中有部分來自其第一大股東騰訊集團。2024年，騰訊集團為Soul貢獻了廣告收入的9.9%。
情緒價值服務(wù)即Soul在APP中為用戶提供虛擬物品和會員服務(wù)，其收入增長主要來自縱向挖掘用戶付費能力。2024年，Soul的MAU（月均活躍用戶）較2022年有所下滑，但用戶粘性（DAU/MAU）持續(xù)增加，從2022年的0.32上升到2025年前8個月的0.39。
截圖自Soul招股書
月均付費用戶數(shù)量雖有所波動，但是付費比率和每名付費用戶的月均收入持續(xù)上漲。付費比率從2022年的5.7%上漲到2025年前8個月的6.5%；每名付費用戶的月均收入從2022年的75.3元，增長到了2025年前8個月的104.4元。
為了吸引用戶群，提升用戶參與度，Soul始終維持較大的廣告支出和技術(shù)支出。招股書顯示，2022年至2024年，公司廣告及推廣開支累計22.89億元，占營收的40%；技術(shù)及開發(fā)開支累計14.70億元，約占營收的四分之一。
面臨多重合規(guī)風(fēng)險
通過Soul進行欺詐事件頻發(fā)
艾媒咨詢CEO兼首席分析師張毅認為，若Soul要進一步提升盈利能力，三個方面的提升很重要：一是通過AI技術(shù)以及對消費行為的挖掘，持續(xù)迭代具有高溢價的產(chǎn)品；二是拓展廣告以及數(shù)字文創(chuàng)等業(yè)務(wù)，豐富收入結(jié)構(gòu)，減少對單一收入的依賴；三是在合規(guī)化前提下，進行全球化布局。
張毅認為，第三點最為重要，Soul需要重點關(guān)注內(nèi)容治理等合規(guī)問題。“在合規(guī)的前提下，向海外市場去拓展，會給Soul的業(yè)務(wù)帶來更大的成長空間”。
媒體注意到，在招股書中，Soul披露的相關(guān)合規(guī)風(fēng)險來自多個方面，包括算法層面、內(nèi)容發(fā)布層面、生態(tài)治理層面、用戶信息保護層面、網(wǎng)絡(luò)安全審查層面等。
此前，由于在用戶個人信息收集方面存在問題，2019年及2023年，Soul曾先后被監(jiān)管部門“點名”。
另外，媒體注意到，多地警方與街道辦都曾發(fā)布警示通告，稱有市民在使用Soul的過程中遭遇詐騙。比如，2024年7月，浙江王先生被Soul上認識的一個網(wǎng)友誘導(dǎo)下載APP以尋求非法性服務(wù)，結(jié)果被騙6.7萬元。2025年6月，安徽朱先生在Soul上認識的“好友”，以“帶賺錢”名義騙取朱先生3.7萬元。公開數(shù)據(jù)顯示，僅2020年12月，云南省昆明市就發(fā)生了因在Soul平臺上結(jié)識陌生人被騙的案件11起，最高被騙金額34萬元。
陌生人社交的不可控性為Soul平臺生態(tài)治理帶來較大挑戰(zhàn)，Soul也在招股書的“風(fēng)險因素”章節(jié)中提到，因為通過Soul社區(qū)進行的違法或不當活動的指控，相關(guān)政府部門有可能要求Soul限制或停止部分或所有功能及服務(wù)。
媒體注意到，為防范詐騙，近年來Soul也在持續(xù)投入資源，升級AI反詐防護體系。據(jù)Soul App發(fā)布的《2025生態(tài)安全半年報》，其獨創(chuàng)了“圖片/文本反作弊大模型”和“殺豬盤發(fā)帖文案識別大模型”，能識別各類隱蔽表達和發(fā)帖中的情感誘導(dǎo)、人設(shè)造假等信息，使整體涉詐人群數(shù)量較此前下降約20%。
編輯：劉舒然
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